險資又舉牌了!

在國壽宣布增持并舉牌中廣核電力H股股票三天之后，中國太保出手了。

3月23日，中國太保在中國保險行業協會網站發布公告稱，3月18日，太保壽險通過太保資管通過受托管理的QDII賬戶在香港市場買入錦江資本(2006.HK)的股份，舉牌后持有的錦江資本股票約1.46億股，占其香港流通股比例約為10.46%。

這是太保今年內第二次舉牌錦江資本H股，也是其今年內第三度舉牌上市公司。今年以來，保險機構已七次舉牌上市公司，其中五次舉牌集中于2月19日-3月18日這一個月內，且全部為H股。

今年以來險資紛紛舉牌上市公司，引發市場廣泛關注。作為A股第二大機構投資者，保險資金的動向一向是市場關注焦點。3月22日上午，在國新辦應對國際疫情影響維護金融市場穩定有關情況的發布會上，銀保監會副主席周亮表示，下一步將允許符合一定條件的保險公司適度提高權益類資產投資比重，超過30%上限。

太保今年已三度舉牌

太保壽險今年已兩次舉牌錦江資本H股，舉牌資金來源與上次一樣，仍為保險責任準備金——太保壽險-分紅-個人分紅賬戶資金。

券商中國記者對比兩次舉牌路徑看到，至2月19日，太保壽險持有錦江資本H股6978.6萬股，占其香港流通股比例約為5.015%;至3月18日，太保壽險持有的該股票增至約1.46億股，持股比例升至10.46%。也就是說在一個月時間里，太保相繼買入了7978.6萬股錦江資本H股。

從股價表現來看，錦江資本H股股價進入七年來的低點。顯示，今年初至3月18日，錦江資本H股股價跌去21.88%，最高價為1.660港元/股，最低價為1.190港元/股。

除了這兩次舉牌錦江資本外，太保今年另一次舉牌也投向了H股。

2月24日，太保集團及控股子公司合計買入贛鋒鋰業H股股票240.52萬股，其中，太保集團買入13萬股，太保產險買入118萬股，太保壽險買入85.52萬股，太保安聯健康險買入9萬股，安信農險買入15萬股。舉牌前，太保集團及其控股子公司持有贛鋒鋰業H股股票791.72萬股，占贛鋒鋰業已發行H股股票的3.95%。加上已持有股票，太保集團及子控股子公司合計持有的贛鋒鋰業H股股票達到1032.24萬股，占贛鋒鋰業已發行H股股票的5.16%。

贛鋒鋰業近來股價表現不佳，至3月23日收盤，贛鋒鋰業H股股價為20.600港元/股，較2月24日收盤價31.200港

元/股跌去了35.22%，不過較A股3月23日收盤價36.38元/股仍有明顯倒掛。

三個月內三度舉牌這樣的頻率，在以往的太保投資操作中并不多見，不過亦早已有跡可循。在去年召開的股東大會上，太保相關負責人便曾表示，綜合考量后，公司新的戰略配置方案加大了長期股權投資占比。近兩年來公司已經在人才建設、投研能力等方面進行了準備，今后將在大健康、大養老、新技術等方面加強投資標的的選擇。如果有合適的機會和標的，不排除會增加舉牌。

從幾次舉牌資金來源來看，資金主要來源于公司自有資金，同時還有產險、壽險、安聯健康險及安信農險的保險責任準備金。

險資今年已七度舉牌

太保壽險連接兩次舉牌是險資舉牌復蘇的一個縮影。根據中國保險行業協會公布的險資舉牌信息，險資今年已七度舉牌，除了太保三次舉牌，其余四次舉牌分別是：

1、太平人壽舉牌大悅城

1月3日，太平人壽公告完成舉牌大悅城非公開發行股份，投資金額19.07億元。據披露，2019年12月16日，太平人壽與大悅城簽署了股票認購協議。此后，通過參與申購本次大悅城非公開發行股份，太平人壽獲配約2.83億股，獲配股數占大悅城本次非公開發行后總股本的6.61%，對應投資金額19.07億元。太平人壽本次認購大悅城非公開發行股份的資金來源為保險責任準備金。

2、華泰資產舉牌國創高新

1月9日，華泰資產耗資2.79億元受讓國創高新7330萬股票。據披露，1月9日，華泰資產發行并管理的“華泰資產-創贏系列專項產品(第1期)”賬戶通過協議轉讓方式，從轉讓方國創高科實業集團處受讓上市公司國創高新7330萬股股份，持股比例7.9993%，達到了5%的舉牌線，交易金額約為2.79億元。該項交易前，“華泰資產-創贏系列專項產品(第1期)”未投資過國創高新。此次舉牌資金來源為“華泰資產-創贏系列專項產品”向合格投資者所募集的資金。

3、中國人壽舉牌農行H股

2月17日、18日、19日，中國人壽通過港股二級市場連續買入農業銀行H股股份共計8120萬股。2020年2月17日前，中國人壽持有的農業銀行H股股票為14.56億股，持股比例為4.7377%。連續三日交易完成后，截至2月19日，中國人壽持有的農業銀行H股股票為15.38億股，賬面余額為44.34億元，持有股份比例從4.7377%上升至5.0018%，公司及一致行動人合并持股從4.9829%上升至5.2470%。中國人壽此次增持資金來源為保險責任準備金。

4、中國人壽舉牌H股中廣核電力

3月13日，中國人壽再度通過港股通從港股二級市場買入中廣核電力，當日買入600萬股股份，使其持股比例從9.952%突破10%，達到10.005%。截至13日，持有中廣核電力H股股票的賬面余額為17.69億元。

險資為何青睞H股

今年險資七次舉牌涉及6家公司，其中4次為港股。太保和中國人壽最近的五次舉牌均投向了港股。

“的確聽說有一些資金在買港股。”一家保險公司權益投資負責人表示。該人士分析，可能是由于近期部分港股相對于A股股價折價率較高導致吸引力增加所致。H股入手成本較低，但可以實現與A股同等的分紅。

例如贛鋒鋰業H股和A股在3月23日收盤價分別為每股20.600港元和36.38元。農業銀行H股和A股在3月23日收盤價分別為每股2.830港元和3.28元。

實際上早在今年初，不少險資負責人便看好港股投資機會。一位保險投資官今年初分析稱，一是港股經過去年的充分調整，目前整體估值在10倍PE左右，低于A股和西方主要國家股市，在全球資產中仍具有較高性價比;二是港股盈利周期回升，有望維持較好的盈利增速;三是市場情緒修復和全流動政策推動北向資金南下支撐港股。

險資權益投資占比有望上升

險資看好港股的邏輯，則是認為在長期投資眼光下，股市是比較有機會的投資領域。對于主流險資來說，股市短期漲跌并不會影響險資權益投資整體策略，這與險資的長期特性和投資模式有關。

盡管有信心，但考慮到當前全球市場聯動共振，國際市場仍未有企穩信號，險資還要以避險為主。從受訪的多位險資人士情況看，盡管保險公司股票以長線投資為主，但當下的操作已經有一定差異，主要與前期倉位、資金成本和風險承受能力等因素有關。

一類觀點認為，海外的估值會壓制國內，短期難有上漲趨勢。但目前國內疫情基本已經達到尾聲，市場的估值也達到了歷史的相對低位。另一類觀點認為，從短期來看，現在影響資本市場的因素很多，估值的影響在下降，調整幅度和時間不好判斷，后續會持續關注市場變化，最好的策略是“相機抉擇”。

有業內人士分析認為，考慮到現在這么低的利率水平，以及利率下行時優質資產少，股票的長期吸引力還是很高的。未來利率下行趨勢下，權益資產的占比估計會有個逐漸抬高的過程，一季度這個行情，其實有利于長線資金建倉。

從政策層面，對險資權益投資比例的放寬也在醞釀之中。

3月22日上午，在國新辦應對國際疫情影響維護金融市場穩定有關情況的發布會上，銀保監會副主席周亮表示，下一步將允許符合一定條件的保險公司適度提高權益類資產投資比重，超過30%上限。

券商中國記者從保險公司了解到，這一松綁政策將有助于保險機構進行多元化投資，靈活度更高，從長期看，也有助于更多保險資金進入股市。數據顯示，保險資金運用額度已經達到了18.8萬億元，投資股票和基金的額度規模達到2.4萬億，占到保險資金運用余額的12.89%。

適度提高權益比例對保險公司加大權益投資而言屬于利好，短期而言，保險公司不一定會大幅提高權益比例，但從長期來看，各家公司根據自身情況可以有更多布局空間。

重回舉牌模式的兩大差異

作為A股第二大機構投資者，保險資金的動向一向是市場關注焦點。今年以來險資相繼舉牌上市公司，引發市場廣泛關注。需要注意的是，與此前令市場聞風變色的“寶萬之爭”式舉牌相比，險資此輪舉牌在舉牌主體、方式、目標、作用上都有明顯區別。

從數量上看，險資舉牌的確顯露出復蘇勢頭。據券商中國記者統計，2018年、2019年險資舉牌上市公司案例各有10次和8次，多于2017年的7次。2020年以來，險資更已七度舉牌。

此前，以寶能旗下前海人壽停止舉牌萬科為時間點，險資舉牌大型上市公司一度沉寂。2018年以來，險資在實體經濟發展中的作用被重新認識，2018年10月，銀保監會發聲鼓勵險資投資優質上市公司，險資舉牌逐步回溫。

險企此輪重回舉牌模式，在主體和方式上都有諸多不同。一是注重價值增長的穩健型險企唱主角;二是資金來源較少來源于萬能險資金，多來自于自有資金、保險責任準備金、募集資金。

從舉牌驅動力上，險資此輪舉牌既有外在因素也有內在需求。一是政策上鼓勵保險資金發揮長期穩健投資優勢，為民營經濟發展提供更多長期資金支持;二是逐漸完善的資本市場將持續獎勵業績優良且穩健增長的個股，符合險資價值投資需求;三是應對新金融工具會計準則調整需要，通過逐步減少二級市場股票配置，增加長期股權配置，可以保持權益投資乃至整個投資收益的穩定。

因此在股票投資方式上，險資近年來更加注重兩點：一是精選個股集中持有;二是持倉周期較以前更長。在操作層面上，資金量向個股集中、舉牌上市公司的現象將更加明顯。實際上，險資權益投資策略變化在近兩年已經有所體現，2020年這一特點更加突出。

保險資金大比例地持有上市公司股票，這種方式往往涉及大量資金動向，適合對標的公司本身已具有深入的了解和長期且明確的投資意向的保險機構。本輪舉牌上市公司的險資，也呈現出以國壽、太保等大型險企為主的特點。

不管是否達到舉牌線，集中投資個股都將對險資投資能力提出更高要求。“肯定要進一步加強投研能力，才能更有效選出具有長期上漲潛力的個股，相對來說，龍頭企業的幾率更大一些。”一家保險公司投資負責人表示。

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