險資又舉牌了，又是大型險企，又是H股。

3月20日，中國人壽在保險業協會網站公告，增持并舉牌中廣核電力H股(1816.HK)股票。根據公告，截至3月13日，中國人壽對中廣核電力H股持股11.17億股，占其H股股本比例10.005%，超過10%的二度舉牌線。

這是中國人壽系今年以來的第二例舉牌，上月剛舉牌農業銀行H股。

這也是今年險資舉牌的第6例，險資整體舉牌的動作明顯升溫。除國壽系2例外，還有太平人壽舉牌大悅城、華泰資產舉牌國創高新，以及2月份太保系接連舉牌錦江資本H股、贛鋒鋰業H股等案例。

自中國平安舉牌工商銀行H股后，大型險企增持H股、舉牌H股的案例日漸增多，這樣的搭配是如何形成的?

國壽系二度舉牌中廣核電力H股

根據中國人壽20日公告，截至3月13日，中國人壽對中廣核電力H股持股11.17億股，占其H股股本比例10.005%，超過10%的二度舉牌線。

去年7月25日，國壽系首度舉牌中廣核電力H股。當時中國人壽和國壽富蘭克林合計對中廣核電力持股56025.2萬股，持股比例達到5.019%。

3月13日，中國人壽通過港股通從港股二級市場買入中廣核電力，當日買入600萬股股份，使其持股比例從9.952%突破10%，達到10.005%。截至13日，持有中廣核電力H股股票的賬面余額為17.69億元。

權益類資產占比方面，因中國人壽為上市公司，去年末數據暫未披露，去年三季末該公司權益資產賬面余額為6483.52億元，占當時總資產的17.96%。加上3月13日持有中廣核電力股票賬面金額，合計為6501.21億元，占去年三季末總資產的18.01%。

中國人壽稱，買入中廣核電力H股股票的資金來源為保險責任準備金，并將這一投資納入境外股票投資管理。

國壽系今年舉牌的第二例

再度舉牌中廣核電力H股，是中國人壽今年以來舉牌的第二例。上月，國壽系剛舉牌農業銀行H股。

2月17日，中國人壽集團整體(含國壽集團、中國人壽)首度舉牌農行H股，合計持有農業銀行H股15.38億股，約占農行H股股本的5.003%。此后又連續兩天增持，到 2月19日，中國人壽集團整體持有農行H股16.13億股，占農行H股總數的5.247%，其中中國人壽壽險公司一家持股15.38億股、占農行H股比例5.0018%。

國壽系的舉牌自去年增多，去年8月以后相繼舉牌了中廣核電力H股、萬達信息、中國太保H股，密集舉牌在國壽往年的投資中并不常見，受到市場關注。

對此，中國人壽副總裁趙鵬曾在去年8月舉行的2019年半年度業績發布會表示，舉牌是其公開市場權益投資的一部分，總體思路是在估值低位、合理區間布局長期核心資產，包括具有穩定盈利、較好的分紅潛力等要求。舉牌絕大部分是作為財務投資，作為可供出售金融資產進行核算，避免市值波動影響利潤表。他同時表示，會持續關注更多優質投資標的，不排除未來基于長期考慮戰略投資一家企業。

也有保險投資人士對券商中國記者分析表示，中國人壽舉牌動作的集中出現，可能也有投資時點的巧合，并不一定是要全面發力和舉牌舉不停，畢竟舉牌需要大量資金。

今年還有太平、太保、華泰等險資舉牌

除中國人壽外，今年以來多家險資也有舉牌行為，包括太平人壽、華泰資產、太平洋保險等4次舉牌。

1、太平人壽舉牌大悅城

1月3日，太平人壽公告完成舉牌大悅城非公開發行股份，投資金額19.07億元。據披露，2019年12月16日，太平人壽與大悅城簽署了股票認購協議。此后，通過參與申購本次大悅城非公開發行股份，太平人壽獲配約2.83億股，獲配股數占大悅城本次非公開發行后總股本的6.61%，對應投資金額19.07億元。太平人壽本次認購大悅城非公開發行股份的資金來源為保險責任準備金。

2、華泰資產舉牌國創高新

1月9日，華泰資產耗資2.79億元受讓國創高新7330萬股票。據披露，1月9日，華泰資產發行并管理的“華泰資產-創贏系列專項產品(第1期)”賬戶通過協議轉讓方式，從轉讓方國創高科實業集團處受讓上市公司國創高新(股票代碼：002377.SZ)7330萬股股份，持股比例7.9993%，達到了5%的舉牌線，交易金額為約2.79億元。該項交易前，“華泰資產-創贏系列專項產品(第1期)”未投資過國創高新。此次舉牌資金來源為“華泰資產-創贏系列專項產品”向合格投資者所募集的資金。

3、太保壽險舉牌錦江資本H股

2月19日，太保壽險通過受托管理人太保資管管理的QDII賬戶直接在香港市場買入錦江資本H股股份。舉牌前，太保壽險持有錦江資本6949.4萬股，舉牌后持有錦江資本6978.6萬股，占其香港流通股比例約為5.015%。以2020年2月19日錦江資本收盤價和港元兌人民幣匯率0.90為基準，太保壽險持有的錦江資本股票的賬面余額為0.89億元，占太保壽險2019年四季度總資產的比例約為0.007%。

4、太保系舉牌贛鋒鋰業H股

2月24日，太保集團及控股子公司合計買入贛鋒鋰業H股股票240.52萬股，加上此前持有贛鋒鋰業H股股票791.72萬股，太保系合計持有的贛鋒鋰業H股股票達到1032.24萬股，占贛鋒鋰業已發行H股股票的5.16%。

險資本輪舉牌潮的變化

作為A股第二大機構投資者，保險資金的動向受市場關注，頻頻舉牌此前也一度成為焦點。

保險業界認為，基于對行業、公司等的看好，保險資金增持和舉牌上市公司股票，對上市公司而言，利于公司價值為市場所發現，利于獲得資本長期支持;對保險資金而言，可以賺取投資收益。作為長期財務投資的險資的投資動作，對股市也是不可或缺的一部分，也可以起到穩定作用。

本輪舉牌有一個相對明確的時間點。此前，受“寶萬之爭”影響，險資舉牌一度沉寂。2018年以來，險資在實體經濟發展中的作用被重新認識，以及2018年10月銀保監會發聲鼓勵險資投資優質上市公司，險資舉牌逐步回溫。據券商中國記者統計，2018年、2019年險資舉牌上市公司案例各有10次和8次，多于2017年的7次。進入2020年，目前不到3個月時間內，險資更已6度舉牌。

需要注意的是，本輪險資舉牌上市公司，與此前一輪非友好的“野蠻人”式舉牌相比，在舉牌主體、方式、目標等方面都有明顯區別。

從舉牌主體上看，上一輪多以中小險企為主，本輪則是國壽、平安、太保、太平等大型險企為主，大型險企更加穩健，注重價值增長。舉牌方式也更加豐富，除了二級市場買買買以外，還包括協議受讓、參與定向增發等方式，也有一定財務或戰略投資考慮。舉牌資金來源方面，較少來源于萬能險資金，多來自于自有資金、保險責任準備金、募集資金等。

更重要的，從舉牌驅動力上，險資此輪舉牌既有外在因素也有內在需求。一是政策上鼓勵保險資金發揮長期穩健投資優勢，為民營經濟發展提供更多長期資金支持;二是逐漸完善的資本市場將持續獎勵業績優良且穩健增長的個股，符合險資價值投資需求;三是應對新金融工具會計準則調整需要，逐步在精選的個股上增加投資，保持權益投資收益乃至整個投資收益的穩定。

從本輪險資舉牌潮的標的上看，呈現出一定共性，具備高分紅、低估值、高ROE等特征。如中廣核電力近年派息穩定增長。該公司表示，在2018年度每股派息基礎上，于2019年、2020年兩個財政年度保持每股派息適度增長，長期將為股東提供穩定且適度增長的股息回報。

中廣核電力近年派息情況

為何頻頻舉牌H股？

另外，此輪險資舉牌還有一個值得關注的現象是，舉牌標的更多出現H股。從此前中國平安舉牌并多次增持工商銀行H股，到最近一輪中國人壽舉牌的中廣核電力H股、中國太保H股、農業銀行H股，以及太保系舉牌的錦江資本H股、贛鋒鋰業H股。

保險資管人士對券商中國記者稱，主要是H股估值低。如果是財務投資目的的話，A股和H股分紅一樣，但是由于H股相較A股往往有折價，因此購買H股更劃算。H股入手成本較低，但可以實現與A股同等的分紅。

以中國人壽舉牌的中廣核電力來說，3月20日收盤后， A股(中國廣核)價格比H股價格高出103%。

進入3月份以后，港股通南下資金也加大了對港股的買入力度。

“我了解情況，大家長線還是比較看好的，包括港股市場。”一家中型保險資管分管權益的副總裁近日向券商中國記者分析，現在港股市場國企指數、恒指的估值大概為0.85倍PB，這屬于過去30多年來的底部區域了。“過去恒指和國企指數在1倍PB以下，持續時間基本上很少超過半年的，所以從長遠一點來看的話，確實中國的資產包括港股都很便宜。”

險資有意增配權益資產

2月中旬，在國內疫情蔓延期間，中國保險資產管理業協會聯合中再資產曾調研百位保險資管人士對疫情影響的觀點。調查顯示，在大類資產配置上，未來一個季度，權益類資產成為受訪者最愿意增配的資產類別;在符合監管要求的前提下，近57%的受訪者愿意增加2~6個百分點的權益資產配置比例。

3月中旬以來，外圍市場大跌，導致A股再次下探。多位保險投資人士對券商中國記者稱，對A股市場有信心，樂觀情緒來自疫情控制住、復工、轉型、改革和開放。

上述保險資管副總裁表示，中國市場的優勢在于：一是疫情率先控制住了，這也是市場前期信心較強的原因;二是我國已經出了一些大力度的貨幣政策、財政政策，包括產業政策、刺激消費的政策等，給了市場信心。更重要的是，現在政策的空間仍然比較大;三是我國兩三年就前開始去杠桿、去產能、調結構，有一定的出清，也夯實了經濟和市場基礎。

他認為，2008年金融危機以后，之所以美國市場出現10年牛市和良好經濟表現，一個重要原因就是美國2008年先出清了杠桿。“這次中國實際上是先做了這個事情，去杠桿、去產能、調結構、供給側改革，相當于提前把經濟夯實了。因此從這個時點來看，中國比美國有優勢，政策空間也比較大，這也是未來中國長期看好的一個很重要的原因。”

“可能經過短暫的全球資本撤離，一旦外部市場穩定了，隨著中國資本市場、金融市場的開放和國內改革大的趨勢，A股和人民幣資產還是一個非常好的選擇。”他稱，過去10年是發達市場表現比國內好，未來10年，有可能是中國為代表的新興市場會更好一些。

另外，受訪人士表示，從各類資產分析，特別是從股、債的性價比角度，在當前的低利率水平以及利率下行期高收益優質資產少的情況下，股票的長期吸引力還是很高的。

關鍵詞： 中國人壽 中廣核電力H股1816 HK