一、互聯(lián)網(wǎng)保險尚未形成較穩(wěn)定格局

中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達程度世界領(lǐng)先，但互聯(lián)網(wǎng)保險尚未形成較穩(wěn)定的發(fā)展狀態(tài)格局。我國互聯(lián)網(wǎng)普及率達61.2%，超全球平均水平4個百分點以上。在全球市值排名靠前互聯(lián)網(wǎng)公司中，中國公司數(shù)量僅次于美國，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達程度世界領(lǐng)先，為各行業(yè)線上發(fā)展提供基礎。線上化程度高的行業(yè)普遍集中于社交媒體、消費品行業(yè)，而金融行業(yè)中的財富管理、保險等互聯(lián)網(wǎng)線上化程度相較其他行業(yè)甚遠。互聯(lián)網(wǎng)理財用戶占網(wǎng)民整體的的19.9%，互聯(lián)網(wǎng)保民規(guī)模2.2億人左右，占網(wǎng)民整體的27.7%。過去互聯(lián)網(wǎng)保險增長趨勢與行業(yè)相悖，經(jīng)歷了由財產(chǎn)險主導轉(zhuǎn)向人身險主導過程，目前尚未形成較穩(wěn)定的發(fā)展狀態(tài)和格局。

從傳統(tǒng)代理人社交圈到更廣闊的互聯(lián)網(wǎng)流量池。互聯(lián)網(wǎng)渠道與傳統(tǒng)銷售渠道并不沖突，互聯(lián)網(wǎng)是作為工具和媒介為傳統(tǒng)渠道帶來更多的曝光和關(guān)注也就是流量，使渠道獲得更高的銷量和效率。與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)商業(yè)模式相同，流量變現(xiàn)也是互聯(lián)網(wǎng)保險的本質(zhì)。目前國內(nèi)保險市場主要的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務都是通過保險中介機構(gòu)實現(xiàn)的，中介機構(gòu)通過不同的路徑對接到C端客戶形成了互聯(lián)網(wǎng)保險銷售的不同模式，有的中介機構(gòu)直接對接C端，有的會再通過其他媒介對接C端，有ToA、ToB和ToC三種模式。無論是通過 ToA、ToB還是直接 ToC的模式，互聯(lián)網(wǎng)都將保險從過去傳統(tǒng)渠道較窄的客戶接觸面帶到了更廣闊的互聯(lián)網(wǎng)流量池中。ToA、ToB、ToC是進階的關(guān)系，傳統(tǒng)代理人做強做大后利用網(wǎng)絡宣傳有望成為“大V”建立影響力，內(nèi)容博主“大V”有足夠流量影響力和資本后傾向于自立門戶，成立公司獲取中介牌照，中間受制于監(jiān)管和資本。獲取流量后如何變現(xiàn)?什么樣的流量變現(xiàn)率和轉(zhuǎn)換率高是更進一步需要解決的問題。

二、人身險逐步具備互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品特征

以客戶為中心，以底層技術(shù)為驅(qū)動力，人身險逐步具備互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品特征。過去復雜難以理解、低頻的人身保險產(chǎn)品特征與互聯(lián)網(wǎng)營銷方式相悖，近兩年一些公司產(chǎn)品突破傳統(tǒng)限制、深挖客戶需求、深刻理解和融合互聯(lián)網(wǎng)，使人身險產(chǎn)品也具備了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的特征，加上互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容運營生態(tài)的興起，很大程度上科普、教育了保險消費者，推動了過去復雜難理解的人身險產(chǎn)品線上化銷售。互聯(lián)網(wǎng)的底層驅(qū)動力是技術(shù)，營銷、運營等各方面都依賴于大數(shù)據(jù)、算法、AI等底層基礎設施。算法實現(xiàn)了定制化和個性化，保險產(chǎn)品也需要定制化和個性化來壓縮成本、精準營銷，保險科技公司應運而生。

專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司高度依賴渠道，目前并不具有傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司特征和優(yōu)勢。目前國內(nèi)有眾安在線、泰康在線、安心保險、易安保險四家專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司。從規(guī)模上來看，幾家公司對互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)影響并不大，2019年占整體互聯(lián)網(wǎng)保費比重僅9%。從費用率上來看，互聯(lián)網(wǎng)公司遠高于傳統(tǒng)財產(chǎn)險公司(眾安經(jīng)過幾年的運營已和傳統(tǒng)公司接近，其他公司仍遠高于平均)，從這點上來看互聯(lián)網(wǎng)保險公司并不具備互聯(lián)網(wǎng)公司特點和低成本優(yōu)勢。

三、未來行業(yè)將加速分化

傳統(tǒng)邁向高階、新興回歸至簡。目前互聯(lián)網(wǎng)保險滲透率從數(shù)字上來看并不高，只有4.79%，人身險則更低，行業(yè)仍以傳統(tǒng)保險和渠道為主導，互聯(lián)網(wǎng)保險并未形成穩(wěn)定發(fā)展的狀態(tài)和格局，但保險互聯(lián)網(wǎng)模式和特征已初具。其他行業(yè)在收獲流量變現(xiàn)上已經(jīng)進入尾聲階段，互聯(lián)網(wǎng)保險的流量變現(xiàn)才剛剛開啟，未來在基礎保障和下沉市場方面空間廣闊。傳統(tǒng)代理人在深耕高凈值客戶，提供全生命周期風險、健康、財富管理方面仍有絕對優(yōu)勢和空間，但需要更高專業(yè)素質(zhì)和產(chǎn)能要求。

四、投資建議

長期我們繼續(xù)看好戰(zhàn)略定位一路領(lǐng)先、提前布局科技、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)場景的中國平安。維持對低估值品種太保、新華“推薦”和“強推”評級。關(guān)注不斷探索互聯(lián)網(wǎng)保險場景模式的眾安在線和具有超高品質(zhì)代理人的友邦保險。

風險提示。“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時間超預期、經(jīng)濟下行壓力加大、開門紅大幅不及預期、利率持續(xù)下行。

鏈接：個股分析

中國太保(601601)

堅定推進壽險轉(zhuǎn)型

公司順應市場需求，全面推進轉(zhuǎn)型2.0，努力成為新周期轉(zhuǎn)型標桿：1、聚焦價值：公司大力發(fā)展保障型業(yè)務，2011年至今首年年化保費年復合增長率達26%，保費占比提升至49%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2、聚焦隊伍：公司實施隊伍分層畫像與精細管理，著力打造三支關(guān)鍵隊伍。3、聚焦賦能：科技賦能代理人培訓，通過場景化演練、AI虛擬技術(shù)等進行千人千面針對性培訓;科技賦能“太保服務”，提升客戶體驗與服務價值。(東吳證券)

新華保險(601336)

蓄勢“二次騰飛”

公司管理層制定“1+2+1”戰(zhàn)略，即壽險業(yè)務為主體，財富管理、康養(yǎng)服務為兩翼，科技賦能為驅(qū)動，并制定公司目標，即穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，資產(chǎn)突破萬億，規(guī)模價值同步增長，產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)揮效能。公司重新定位銀保渠道，規(guī)模與價值并重，驅(qū)動保費規(guī)模增長。此次疫情危中有機，勢必加大行業(yè)險種創(chuàng)新的力度，長期向好趨勢不變，預計拐點在下半年，未來行業(yè)保費尤其是康養(yǎng)保險具有廣闊發(fā)展空間。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)保險 人身險