驚呆!大藍籌中國人保(601319，SH)竟然跌停了，截至18日收盤，市值下挫349.18億元至3166億元(市值按A股價格估算，下同)。盤后龍虎榜數據顯示，機構席位合計賣出中國人保10.57億元。

近年來，金融股每逢解禁似乎都會面臨較大的拋壓。雖然18日大盤有所反彈，不過中國人保的投資者卻遭受了一記重拳，公司股票在開盤小幅低開后就開始大幅跳水，午盤股價逐步封死跌停，并持續至收盤。根據中國人保近日公告，其首次公開發行限售股于18日正式解禁，涉及公司8名股東合計持有的45.9億股。不過，同樣是18日迎來巨量解禁，解禁體量更大的上海銀行雖然開盤同樣低開，但開盤后卻迅速拉紅，全天上漲0.88%。

對于這種截然相反的表現，除了解禁因素外，有分析認為，中國人保A股相比H股的高估值等是造成其股價大跌的重要原因，而上海銀行目前的估值并不算高。值得一提的是，雖然中國人保A股暴跌，但其H股中國人民保險集團(01339，HK)卻“逆勢”飄紅0.31%。

多因素促成人保A股跌停

從周一盤后披露的龍虎榜數據來看，賣方全是機構席位，合計賣出中國人保10.57億元。那么，是什么原因造成了這只市值3000多億元的大藍籌股價跌停?

回顧今年來中國人保的市場表現，在一季度，中國人保曾有過一段“高光時刻”，不過股價的短期大漲也引來了機構的罕見看空。今年3月7日，中信證券發布研報認為，中國人保A股估值顯著高于合理區間，并首次給予“賣出”評級，預計合理估值區間為4.71~5.38元。

據Choice數據統計，今年3月下旬以來，券商發布了8篇關于中國人保A股的研報，其中有6篇的評級為“中性”。

在一些機構人士看來，截至目前，雖然中國人保股價已較前期高點有大幅回調，但其估值仍然相對較高。不過，某外資券商非銀行業分析師認為，“中國人保主要是家財險公司，所以用不著看P/EV指標。”

據了解，P/EV(內含價值估值法)是目前壽險公司最常用的相對估值法。內含價值反映保險公司現有資產和業務的價值，是衡量保險公司價值的安全邊際。

此外，中國人保AH股溢價率較高也被市場解讀為其估值偏高的一方面。值得注意的是，雖然中國人保周一暴跌，不過其H股盤間多數時候還“逆勢”飄紅。上周五收盤，中國人保的A股、H股價格分別為7.95元人民幣、3.2元港幣。截至周一收盤，中國人保的AH股溢價率仍然高達近150%，在A股保險公司中最高。

相比之下，據Choice數據統計，截至上周五收盤，上海銀行的PB為0.846倍，在A股所有銀行股里處于中等偏下的水平。

另外，A股的解禁通常有大非、小非之分，相比大非解禁，市場通常會對以財務投資者居多的小非解禁更加忌憚。雖然從公告來看，上海銀行此次解禁總規模高達65.1億股，且涉及2648名股東，不過絕大多數的解禁股集中在少數幾家機構手中。

據公司披露，此次上海銀行解禁的股東包括上海聯和投資有限公司、上海國際港務(集團)股份有限公司、中國建銀投資有限責任公司、中船國際貿易有限公司、TCL集團股份有限公司、上海商業銀行有限公司、上海市黃浦區國有資產總公司等機構。

有分析認為，這些機構此前已經鎖定上海銀行A股三年，且其中有的機構可能會長期持股。而拋售欲望較強的公司IPO前時任高級管理人員和其他持有內部職工股超過5萬股的自然人股東此次解禁規模為1.08億股，僅占公司總股本的0.76%。

而在兩年之前，上海銀行IPO后首次解禁當天(2017年11月16日)，公司全天收出“一字”跌停，兩天最大跌幅為18%。那次解禁“其他本次上市流通首發限售股”的解禁規模達24.7億股，其中就包含著大量小非。

部分公司將面臨解禁壓力

目前，距離2020年元旦還有1個多月的時間。據Choice數據統計，今年12月，A股的解禁市值規模將達2973.2億元，是2019年解禁規模第四大的月份，而12月的解禁壓力主要集中在月末的幾天。

從具體個股來看，未來1個多月的時間內，有一批個股面臨著較大的解禁壓力。據Choice數據統計，從今年11月19日~12月31日，A股有84家公司的解禁數量占總股本的比例超20%，其中有42家公司的解禁數量占總股本的比例超50%。

此外，據《每日經濟新聞》記者梳理，未來一段時間內解禁壓力較大的公司包括森特股份(12月16日解禁)、申通快遞(12月27日解禁)、韻達股份(12月24日解禁)、如通股份(12月9日解禁)、名雕股份(12月13日解禁)、誠志股份(12月25日解禁)、蘇農銀行(11月29日解禁)、長江健康(11月19日解禁)、英維克(12月30日解禁)、貝肯能源(12月9日解禁)、海容冷鏈(11月29日解禁)、信捷電氣(12月23日解禁)等。

不過，投資者也無需對解禁過于恐慌。從最近一個月的情況來看，國檢集團、海興電力、貝達藥業、電魂網絡、東方中科、和科達等近期有大比例解禁的A股在解禁后股價并沒有出現明顯波動，有的公司如貝達藥業、東方中科等在解禁后還不跌反漲。一方面這些公司近期的解禁股份主要來自公司的主要股東，這些股東有長期持股的可能，另一方面部分公司的基本面也對股價形成了支撐。

對于限售股解禁，西南證券首席策略分析師朱斌認為，上市公司出現大比例解禁后的市場表現取決于公司的基本面，“公司業績趨勢如果是向上的，那么解禁后大家去搶籌碼還來不及。畢竟現在有3700多家A股公司，這么多公司的質地參差不齊，好公司的股份是相對稀缺的。”

關鍵詞： 解禁股 中國人保跌停