對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言，利率問題既影響到負(fù)債端產(chǎn)品的定價(jià)，又影響到資產(chǎn)端投資收益。如何把握利率的基本走勢(shì)，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用當(dāng)中必須要考慮的問題。11月19日，在2020年銀行與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理峰會(huì)上，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)卓志闡述了低利率環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)業(yè)，尤其是壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的三大挑戰(zhàn)。

會(huì)上，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云也認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的分析和把握，對(duì)于低利率環(huán)境有一個(gè)很好的判斷。他表示：“從過去看，我們另類投資只占到27%，但對(duì)收益整體的貢獻(xiàn)率達(dá)到35%左右。低利率環(huán)境下，相對(duì)高收益的項(xiàng)目資產(chǎn)比較難找，對(duì)我們來說收益的持續(xù)性和穩(wěn)定性也是很大的考驗(yàn)。”

卓志：低利率環(huán)境對(duì)壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的三大挑戰(zhàn)

在卓志看來，目前我國(guó)十年期國(guó)債收益率已經(jīng)下降，加之貸款利率和企業(yè)債收益率的整體下降，中長(zhǎng)期利率仍然可能處于低位。在此背景下，保險(xiǎn)業(yè)，尤其是壽險(xiǎn)業(yè)應(yīng)探討長(zhǎng)期低利率環(huán)境下盈利模式改變的問題。

“從全球來看，利率已經(jīng)處于較低的歷史新階段，在2019年全球的三次降息中，美國(guó)基準(zhǔn)利率下降到2.25-2.5%的目標(biāo)區(qū)間。”卓志指出，中國(guó)利率處于低位徘徊，貨幣政策仍有調(diào)整空間，他預(yù)測(cè)道，這一利率水平大概率將在未來一段時(shí)間穩(wěn)定在低位水平。

在卓志看來，低利率環(huán)境對(duì)壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的幾大挑戰(zhàn)在于：

一是利差風(fēng)險(xiǎn)增加。過去幾十年，尤其是日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以后，過去高利率的保單，在低利率下出現(xiàn)巨大的利差損。而隨著通脹，存款利率的提高，我國(guó)曾經(jīng)也有兩位數(shù)或者百分之八九的保單預(yù)定利率，到后來有部分公司背上了沉重的利差損包袱。

二是負(fù)債轉(zhuǎn)型壓力增大。保險(xiǎn)業(yè)“雙輪驅(qū)動(dòng)”，資產(chǎn)應(yīng)該匹配負(fù)債，在這個(gè)過程當(dāng)中利率影響到負(fù)債端，更影響到資產(chǎn)端。此前行業(yè)有大量的保證利率的保單，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行，監(jiān)管要求保險(xiǎn)業(yè)“回歸保障”的背景下，負(fù)債要轉(zhuǎn)型適應(yīng)低利率的環(huán)境。

三是資產(chǎn)配置的要求提高。隨著大資管時(shí)代到來，盡管對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用有一些約束，但保險(xiǎn)資管方向和渠道呈放開趨勢(shì)。在保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置過程當(dāng)中，尋求資產(chǎn)負(fù)債之間做合理的匹配，在低利率環(huán)境下對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來說是很大的考驗(yàn)。

曹德云：提前配置一些相對(duì)收益的債券有一定的機(jī)會(huì)

如何應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境?會(huì)上，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)曹德云對(duì)于國(guó)際上的做法概括為五點(diǎn)：調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債成本;加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，降低利差損風(fēng)險(xiǎn);加大權(quán)益類資產(chǎn)投資;加大另類資產(chǎn)投資;加大境外投資。

曹德云表示：“從國(guó)內(nèi)的利率未來的趨勢(shì)變化看，中長(zhǎng)期利率的下行空間取決于逆周期的調(diào)節(jié)利率，從利率下行速率來看，取決于經(jīng)濟(jì)動(dòng)能周期性的復(fù)雜性，從這點(diǎn)來說有還有待觀察。”他指出，雖然我們的利率也在走低，但相對(duì)于其他國(guó)家還是利率的高地，這個(gè)會(huì)有一個(gè)窗口期，對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)而言，超前配置或者是提前配置一些相對(duì)收益的一些債券，還有一定的機(jī)會(huì)。

曹德云還稱，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看重，特別是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，以及利用衍生產(chǎn)品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)因素，是保險(xiǎn)業(yè)需要考慮的。此外，提高主動(dòng)投資管理能力，提高投后管理能力，對(duì)于防風(fēng)險(xiǎn)也是很重要的。

“保險(xiǎn)市場(chǎng)未來的潛力還是很大，同時(shí)居民財(cái)富的增長(zhǎng)速度也可期，個(gè)人養(yǎng)老金在未來這個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)也值得我們期待。”在曹德云看來，未來保險(xiǎn)資金運(yùn)用可從五個(gè)方面積極作為。一是要服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，推進(jìn)改革創(chuàng)新;二是要充分發(fā)揮保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)特色優(yōu)勢(shì)，提升保險(xiǎn)資金專業(yè)化運(yùn)作水平;三是要提升長(zhǎng)期股權(quán)投資能力，把握權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)會(huì);四是要主動(dòng)融入財(cái)富管理生態(tài)圈;五是推動(dòng)金融和科技的融合。

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