近日，藍鯨保險注意到，復星保德信人壽擬推進7億增資方案，股東上海復星工業技術發展有限公司認購3.5億元，而在不久前，同屬復星國際(00656.HK)旗下的復星聯合健康也在推進增資方案。在境外保險板塊發展強勁的背景下，復星國際正在強化國內人身險領域的布局。

值得關注的是，復星國際對于境內財險子公司永安財險則未顯重視，并未有明確加碼動作。業內對藍鯨保險分析，復星在此前永安財險股權爭奪中落敗，未能拿下主導權，且復星自身在境外的保險業務，也是人身險略優，在當下國內財險發展困難的背景下，復星國際著力發展境內人身險業務，邏輯不難理解。

換帥后又推進增資，復星保德信7年未盈利或迎轉機

近日，復星保德信人壽披露增資公告，公告顯示，復星保德信人壽中方股東復星工業，與外方股東美國保德信保險公司(以下簡稱“保德信”)各增資3.5億元，合計7億元。增資后復星保德信人壽注冊資本由26.621億元增至33.621億元，雙方股東持股比例不變。

在保險業進一步擴大對外開放的背景下，復星保德信人壽的此次增資，將助推其發展更進一步，回顧自2012年成立的7年時間，復星保德信人壽注冊資本由5億元逐筆增至當前的26.62億元。伴隨著資本實力的提升，其保費收入也在穩步增長。

藍鯨保險對其經營數據進行梳理，自2012年展業以來，復星保德信人壽保險業務收入由140萬元逐步增至2018年的12.6億元，2019年上半年保險業務收入實現29.45億，較上年同期實現448.4%的增幅，但市占率表現并不樂觀，僅有0.16%。

凈利潤方面，復星保德信人壽也并未走出壽險公司的前期虧損周期，成立七年始終未能實現盈利，在2014年凈虧損突破億元，2016年凈虧損達到1.69億，此后兩年有所減虧，但2019年上半年再度出現1.7億元凈虧損。

具體來看復星保德信人壽承保端的表現，從數據表現來看，其當前正在加大個險業務的占比。2018年年報顯示，復星保德信人壽個險業務合計實現12.53億元，較上年同比增長102.85%;團險業務則出現了約84%的縮減，僅有697.46萬元。

同時，復星保德信人壽也在加大長期壽險產品的占比，2018年停止銷售中短期存續期產品，加大長期保障型險種的開發力度，因此導致負債的修正久期拉長，使資產負債久期出現缺口，對此，復星保德信人壽表示將適當增配期限較長的債權，以對沖久期不匹配的風險。

在進行產品結構調整的復星保德信人壽承保端仍然陷于虧損狀態，傳統保險及其他、分紅保險均出現承保虧損，僅有占比較小的萬能險業務，出現小幅盈利。而在投資端，2018年復星保德信人壽實現投資收益2.71億元，同比增長約23.49%。

整體來看，這家背靠中方股東復星工業與外方股東美國保德信的合資壽險公司，落地即自帶優勢，從其戰略定位來看，意在通過代理人、銀保、中介、互聯網等多元化渠道，建立客戶需求導向的銷售模式，完善服務支持體系，同時結合股東醫療、養老及其他資源，提供差異化服務。

值得一提的是，今年3月、4月，復星保德信人壽相繼變更董事長與總經理，董事長李濤現任復星高級副總裁，兼任復星保險板塊董事長、健康險與健康管理集團聯席董事長;陳國平任復星保德信人壽的臨時負責人，目前主要負責復星保德信人壽的管理運作，推進業務進展和戰略實施。高管變動之下，復星保德信人壽又擬推進增資，進一步發展，值得期待。

境內外保險板塊發展不均，各自為營未達協同

對于復星而言，此次參與復星保德信人壽增資，是其在境內壽險板塊的加碼，背后，暴露的是復星境內外保險業務發展的不均衡。

根據復星對旗下生態的劃分，富足生態下的保險板塊主要包括境外的復星葡萄牙保險、AmeriTrust、鼎睿再保險，以及境內的復星保德信人壽與永安財險。

分別來看，復星在境外布局壽險、財險與再保險，均實力雄厚、發展成熟，為復星保險板塊的主要營收與利潤來源。

復星葡萄牙保險在2018年占據了葡萄牙市場份額的34.7%，保費規模實現47.7億歐元，凈利潤則達到2.94億歐元。復星葡萄牙保險目前國際業務分布于歐洲、亞洲與非洲，且正在開拓拉丁美洲市場。

AmeriTrust專業財險及保險管理服務公司，2018年實現保費收入6.09億美元，凈利潤為0.39億美元，截至2018年末，凈資產達到5.7億美元;鼎睿再保險主要服務于亞太、歐洲、中東、非洲及美洲地區用戶，自成立以來保費逐年增長，2018年實現13.82億美元保費收入。

相比之下，復星國際境內的保險子公司則貢獻有限。復星保德信人壽2018年實現原保費12.6億元，同比增長90.3%，但市占率不足0.05%，且自2012年成立以來，始終未實現盈利，2018年凈虧損1.11億元。

永安財險作為復星旗下的財險觸手，雖然已實現盈利，在2018年取得2.21億元凈利潤，但保費市占率僅有0.89%。

復星旗下的專業健康險公司復星聯合健康，并未在復星年報中被劃歸至保險板塊，而是歸于醫療服務與健康管理，但僅看業績也亟待發展。基于起步初期，仍陷于虧損之中，2018年實現保費收入5.2億元。

“相比海外市場，復星在境內的保險板塊明顯處于弱勢，且表現并不穩定”，一位保險業內人士向藍鯨保險分析稱，“國外保險經驗看似是優勢，但并非全部適用于內地市場，需要實現本土化落地，但顯然，復星的境內外保險業務暫未實現聯動效應，優勢未能凸顯”。

接連加碼境內人身險板塊，永安財險或成復星雞肋?

復星也正在彌補境內保險短板。首先來看人身險方面。近一年以來，復星已接連對復星聯合健康與復星保德信人壽推進增資。在此次復星保德信人壽增資前，復星聯合健康已在2018年11月與2019年6月兩度推進增資，盡管增資金額與參與股東均有所變動，但復星均參與其中，其持股比例也擬由20%，提升至33.3%。

在業務方面，舉例來說，今年4月，復星聯合健康與善診(上海)信息技術有限公司簽署戰略合作協議，在針對老年健康領域，在核保、風控、健康服務等領域進行合作;一個月后，復星聯合健康與互聯網保險平臺合作推出定制款互聯網重疾險，意在打造覆蓋全生命周期健康管理、全流程服務體系的健康服務模式。

對于復星國際來說，復星聯合健康的作用不僅在于保費收入的貢獻，還主要體現于其在醫療健康板塊中的聯通作用，打通醫藥產品業務和醫療健康服務，使醫療機構獲得更多客源，同時提升復星聯和健康的理賠管理效率，構建“醫療+保險”閉環式健康管理模式。

復星保德信人壽也將通過此次增資提升資本實力，在當前保險業擴大對外開放的政策加持下推進發展，使復星國際在國內的壽險板塊進一步充實。

相較之下，復星在國內的財險業務則仍顯弱勢，永安財險近兩年問題頻現，股東內斗引發管理層動蕩，高管因拒絕或者妨礙依法監督檢查被下發罰單，最終復星系蔣明總裁職務被解除。

管理層動蕩之下，永安財險自身發展也未能尋到穩健之路。從2018年數據來看，承保端虧損嚴重，保費收入前五大險企中，除保證保險有所收益，其余主要險種均呈現虧損狀態;投資收益也較上年出現了25.1%的縮減。

“復星旗下重點布局的子公司，都是在掌握控制權的背景下。在永安財險股權爭奪中，復星沒能拿到主導權，失利之下，對于永安財險的重視程度或有所下滑”，保險業內人士王立剛向藍鯨保險分析指出，“其加大對人身險板塊的投入，相比之下，對財險板塊略有忽視，這種資本投入的布局，不難理解”。

“當前國內財險業務并不好做”，王立剛補充道，“而且復星本身在國外財險板塊的盈利模式與能力，也不及人身險業務，相應缺乏優勢”。

“復星的盤子大，對旗下各個板塊很難做到一碗水端平的發力布局”，一位保險業內人士從復星角度出發分析道，“優先加碼旗下部分板塊應該是基于戰略考量，今后復星對待永安財險的態度還要觀察”。

關鍵詞： 健康險 保險板塊 復星