近期，除中國人保外的A股上市險企中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險相繼披露了今年前5個月的保費收入數據。數據顯示，4家險企前5個月保費收入合計9425億元，同比增長7.2%。其中，壽險業務板塊合計保費7628億元，同比增長約6.5%。

新業務價值呈分化態勢

今年1至5月，中國人壽實現原保費收入3216億元，中國平安實現原保費收入3884億元，中國太保原保費收入1727億元，新華保險原保費收入598億元。從新單保費和新業務價值(NBV)情況看，各家險企存在一定分化，且這種分化趨勢在延續。

天風證券分析師夏昌盛認為，中國平安5月份個人業務新單保費增速回暖，主要得益于產品端發力。前5個月中國平安個人業務新單保費同比下滑9%，而5月單月同比増長6%，高于前5個月的月均新單增速。平安5月上線返還型長期意外險——安心百分百，對新單保費增長具有較好拉動作用。后續陸續將有新產品上市促銷，或可帶動新單保費回歸正増長軌道。

“太保、太平5月份的新單保費增速良好。太平單月保費高增長源于5月底停售健康險福祿康瑞產品。而太保新單保費保持平穩增長，主要得益于內部經營趨向精細化，核心銷售隊伍保持穩定且能有所提升。”夏昌盛表示。

招商證券(港股06099)分析師鄭積沙認為，隨著時間推移，累計新單的缺口將不斷收窄。在續期拉動模式下，上市險企整體原保費收入將保持穩健增長態勢。疊加2018年相對高的基數，6月各公司正在發力謀求負債和價值同比和環比的較好表現，為半年報業績蓄力。

夏昌盛表示，二季度上市險企NBV増速整體表現偏弱，主要受保障型產品競爭加劇、監管趨嚴、高基數及管理層變動的影響。預計2019年上半年平安、國壽、太保、新華的NBV同比増速分別為4%、21%、-8%、5%，其中，太保有所改善，平安、國壽、新華的NBV增速較今年第一季度可能有所回落。基層機構對于監管的適應性將加強，產品或加值服務優化升級提升競爭力，以及資管新規的推進會凸顯保險產品的優勢，均有望打破上市險企NBV增長承壓的局面。

招商證券分析師鄭積沙認為，從整個二季度來看，上市險企NBV增速整體表現偏弱，保障型競爭加劇及基層監管趨嚴是重要影響因素，NBV増長承壓局面有望于2020年迎來改善。

多因素助推險企業績增長

2019年上半年保險股明顯跑贏大盤。保險指數年初至今上漲40%，跑贏上證綜指28個百分點，其中，平安、太保、國壽、新華、人保漲幅分別為42%、21.5%、29%、18%、60%。

鄭積沙認為，保險股超預期表現的原因在于資產、負債兩端的改善，尤其是資產端的權益市場向好和國債收益率修復的兩次助力。從資產端看，權益市場大幅向上修復投資收益率，推動利潤大幅増長。平安、國壽、新華、太保一季度歸母凈利潤同比增速為77%、93%、29%、46%。此外，國債收益率超預期上行，一度升至3.4%高位，目前企穩在3.2%的水平，打破此前市場破3%的悲觀預期。從負債端看，壽險產品策略調整，開門紅引入長期保障類產品銷售，推動價值率同比明顯提升，新業務價值累計同比正増長好于預期。

鄭積沙預計，下半年，投資收益率企穩回升，疊加稅率調整和追溯調整的一次性影響，再考慮到剩余邊際的穩定釋放，多因素共振有望助推上市險企2019年全年業績增速同比翻倍增長。

鄭積沙表示，2019年上市險企整體投資收益率有望優于去年同期。這是因為，當前權益市場受益科創板推出后的交易情緒升溫和配套政策的逐步出臺，預計全年有望平穩向上;信用周期的逐步擴張和金融供給側改革深化，對實體經濟提供支持;十年期國債期貨收益率有望圍繞當前3.2%的水平震蕩。

鄭積沙還表示，手續費及傭金支出稅前扣除比例調整，有望明顯降低保險公司稅率，增厚利潤規模。其中，壽險影響超出預期，靜態測算，2018年平安壽、太保壽、國壽、新華利潤增厚規模分別達85億元、35億元、52億元、18億元，人保財、平安財、太保財分別為29億元、18億元、10億元。同時，追溯調整2018年所繳納的稅額，有望一次性增厚2019年凈利潤。

關鍵詞： 中國人壽 行業指數 上漲