中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆(3947,72.00,1.86%)依賴度較高，市場(chǎng)普遍擔(dān)心對(duì)美大豆加征關(guān)稅會(huì)加大國(guó)內(nèi)通脹壓力

。我們首先測(cè)算大豆價(jià)格對(duì)CPI的影響彈性，然后討論加征關(guān)稅后國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格上漲的幅度，最后估測(cè)對(duì)美大豆加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)CPI的影響程度。

大豆價(jià)格對(duì)

。CPI中與大豆相關(guān)度較高的主要有三類分項(xiàng)：食用油、干豆及豆制品、肉禽制品，權(quán)重分別為0.9%、0.5%與6.7%，合計(jì)8.1%。但從大豆價(jià)格上漲到CPI相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲之間尚有不少傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，相關(guān)產(chǎn)品對(duì)大豆價(jià)格的反應(yīng)彈性可大致視為生產(chǎn)成本中大豆占比。通過估測(cè)從大豆到CPI的三個(gè)影響路徑中的關(guān)鍵參數(shù)，發(fā)現(xiàn)大豆價(jià)格對(duì)CPI的影響彈性大概是1%甚至更低。

估測(cè)

。加征關(guān)稅后，討論國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格漲幅可分解為兩個(gè)環(huán)節(jié)。第一個(gè)環(huán)節(jié)是加征關(guān)稅后美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格的漲幅，直觀看是25%，但考慮已征關(guān)稅與增值稅部分，實(shí)際漲幅23%左右。第二個(gè)環(huán)節(jié)是，美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格變化導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆價(jià)格的變化。我們考慮了上限與下限兩種情形，上限即美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格的漲幅，下限根據(jù)調(diào)整系數(shù)(從美國(guó)進(jìn)口大豆量占國(guó)內(nèi)大豆總消費(fèi)量比重)得到。

考慮上述分析，

。我們之前預(yù)期2018年CPI均值2.3%-2.4%。由于全年CPI增速為各月均值，假設(shè)在2-3個(gè)月之后加征關(guān)稅確實(shí)落地，則對(duì)全年CPI均值的拉升幅度約為0.04-0.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)全年CPI均值大致為2.3%-2.5%，這一幅度仍屬可控。

上述影響彈性與程度可能還存在一定高估

。首先，加征關(guān)稅方案能否最終落地還得看雙方溝通結(jié)果，仍有較大不確定性。其次，計(jì)算影響彈性時(shí)的一些參數(shù)設(shè)置依據(jù)的是較高情形，實(shí)際的彈性系數(shù)進(jìn)而影響程度甚至有可能更低。最后，即便國(guó)內(nèi)通脹壓力加大，政府也可以通過將多征收的關(guān)稅轉(zhuǎn)換為價(jià)格補(bǔ)貼，以平抑市場(chǎng)價(jià)格。

正文

一

中國(guó)的加征關(guān)稅方案：預(yù)期之中與意料之外

4月4日，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的14類106項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅;實(shí)施日期將視美國(guó)政府對(duì)我商品加征關(guān)稅實(shí)施情況，另行公布。從商品構(gòu)成看，涉及大豆、食品煙草、化工品、汽車、航空器等，跟我們之前在“一圖一宏觀”系列中梳理的美國(guó)主要搖擺州的制造業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基本吻合，也符合“搖擺州主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)或是未來中國(guó)加征關(guān)稅對(duì)象”的判斷。

我們首先測(cè)算大豆價(jià)格對(duì)CPI的影響彈性，然后討論加征關(guān)稅后國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格上漲幅度，最后估測(cè)對(duì)美大豆加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)CPI的影響程度。

那么，對(duì)美大豆加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)CPI影響有多大?會(huì)不會(huì)導(dǎo)致通脹大幅上行?

大豆價(jià)格對(duì)CPI的影響彈性測(cè)算

二、

食用油、干豆及豆制品、肉禽制品

CPI中與大豆相關(guān)度較高的主要有三類分項(xiàng)：。統(tǒng)計(jì)局并未公布三類分項(xiàng)權(quán)重，在之前的報(bào)告中，我們提出，以城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出結(jié)構(gòu)作為權(quán)重是合適的(參見前期報(bào)告《利用高頻數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)CPI食品價(jià)格變動(dòng)》)。上述。

上述權(quán)重之和很可能高估了大豆價(jià)格上漲對(duì)CPI漲幅的影響程度，這是因?yàn)椋瑥拇蠖箖r(jià)格上漲到CPI相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲之間尚有不少傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，這些傳導(dǎo)環(huán)節(jié)會(huì)部分“吸收”油價(jià)上漲的影響，使實(shí)際的影響程度降低。原因在于，大豆僅是上述分項(xiàng)的部分構(gòu)成成本，在大豆價(jià)格上漲之后，下游行業(yè)為保持加工利潤(rùn)規(guī)模或利潤(rùn)率不變，產(chǎn)品價(jià)格上漲的幅度其實(shí)可以小于大豆價(jià)格上漲幅度。在前期報(bào)告(《從油價(jià)到CPI：影響彈性與情形設(shè)定》)中，我們推導(dǎo)出，加工利潤(rùn)率不變情況下的產(chǎn)成品價(jià)格漲幅與原材料投入價(jià)格漲幅之間的關(guān)系是dp/p=c/(1-r)*dc/c。具體到這里，dc/c為大豆價(jià)格漲幅，dp/p為下游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格漲幅，r為下游行業(yè)加工利潤(rùn)率;考慮到農(nóng)產(chǎn)品加工利潤(rùn)率非常低且數(shù)據(jù)難以獲得，這里忽略不計(jì)。這樣，下游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)大豆價(jià)格的反應(yīng)彈性即是其生產(chǎn)成本中大豆占比。

基于這一判斷，下面對(duì)三個(gè)分項(xiàng)的影響程度分別討論。

食用油

。影響途徑是“大豆——豆油——食用油——CPI”，需要估測(cè)兩個(gè)參數(shù)，一是豆油生產(chǎn)成本中大豆占比，二是食用油消費(fèi)結(jié)構(gòu)中豆油占比。，我們未能找到權(quán)威數(shù)據(jù)，以投入產(chǎn)出表(139部門，最近可得為2012年)中植物油加工品成本中的農(nóng)產(chǎn)品占比替代，約為。。國(guó)內(nèi)食用油主要包括豆油、花生油與菜籽油，根據(jù)USDA供需報(bào)告，2017年使用量占比大約是60.8%：10.8%：28.3%;由于不同品種油類的價(jià)格不同，使用價(jià)格(統(tǒng)計(jì)局50城零售價(jià)格，其中花生油與菜籽油為一級(jí))調(diào)整后，權(quán)重變?yōu)?6.3%：23.2%：30.5%。豆油權(quán)重下降，原因是單價(jià)相對(duì)較低。

干豆及豆制品。

這一分項(xiàng)其實(shí)包含了兩類產(chǎn)品，一類是干豆，一類是豆制品(如豆腐，豆腐絲，腐乳，豆?jié){，豆豉，醬油，豆芽等)。從成本結(jié)構(gòu)中大豆占比來看，兩類產(chǎn)品可能差異較大，干豆類的占比明顯較高，而豆制品因?yàn)槎嗔艘恍┘庸きh(huán)節(jié)，成本結(jié)構(gòu)中大豆占比可能要低一些。。參照一些類似行業(yè)(如肉禽制品成本中畜牧業(yè)占比51.2%，石油加工冶煉行業(yè)成本中原油占比64%)，這一比例已經(jīng)不低。因此，

肉禽制品

。影響途徑是“大豆——豆粕(3223,68.00,2.16%)——飼料——養(yǎng)殖——肉禽制品——CPI”。假設(shè)豆粕價(jià)格漲幅對(duì)大豆價(jià)格漲幅完全反應(yīng)，則需要估測(cè)三個(gè)參數(shù)，一是肉禽制品成本中來自畜牧業(yè)(養(yǎng)殖業(yè))的占比，二是畜牧業(yè)成本中飼料占比，三是飼料投入中豆粕占比。，采用投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)51.2%。第一個(gè)數(shù)據(jù)源來自于投入產(chǎn)出表，顯示畜牧業(yè)成本中來自飼料加工品的占比為23.8%，但這很可能低估了實(shí)際中的飼料占比，原因在于，一些養(yǎng)殖戶可能直接使用農(nóng)作物(而非加工后的飼料)喂養(yǎng)，因此養(yǎng)殖成本未可能未完全包含在飼料加工品中。如果考慮更廣義的“飼料”范圍，將投入中的農(nóng)業(yè)與食品加工業(yè)全部考慮在內(nèi)，則占比提高到45.8%。另一個(gè)數(shù)據(jù)源是農(nóng)業(yè)部提供的禽畜養(yǎng)殖總成本中的飼料占比，2016年豬、牛、羊、雞分別為44.6%、19.5%、19.7%與77.7%。由于在居民肉制品消費(fèi)中豬肉占比近60%，且其飼料成本占比基本相當(dāng)于牛羊與雞的均值，畜牧業(yè)成本結(jié)構(gòu)可能跟生豬更為接近。。。第一個(gè)數(shù)據(jù)源是，有公開資料顯示，豆粕在豬雞鴨飼料使用比例在20%-30%(《豆粕基礎(chǔ)知識(shí)及質(zhì)量差異》，中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng))。第二個(gè)數(shù)據(jù)源是國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)結(jié)構(gòu)。從能獲得的8種飼料消費(fèi)量中，近十年豆粕占比也在20-30%之間，2017年為27%左右;考慮可能缺失的其他一些飼料，實(shí)際比例或略低。。結(jié)合上述諸環(huán)節(jié)，。

綜上所述，大豆價(jià)格對(duì)

考慮到一些參數(shù)設(shè)置依據(jù)的是較高情形(如，豆粕價(jià)格漲幅對(duì)大豆價(jià)格漲幅完全反應(yīng)，大豆在干豆及豆制品成本中占比80%)，

三、加征關(guān)稅后國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格漲幅討論

加征關(guān)稅后，討論國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格漲幅可分解為兩個(gè)環(huán)節(jié)：一是美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格的變化，二是美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格變化導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆價(jià)格變化。

先看第一個(gè)環(huán)節(jié)

本次方案是對(duì)美國(guó)產(chǎn)大豆加征25%的關(guān)稅，直觀的理解是，稅后價(jià)格變化幅度同樣是25%。但考慮到目前已征部分關(guān)稅且進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還需征增值稅，變化幅度略有差異。其中，進(jìn)口關(guān)稅=(FOB價(jià)格+國(guó)際間運(yùn)費(fèi))*適用稅率(一般按優(yōu)惠關(guān)稅計(jì)算)，進(jìn)口環(huán)節(jié)應(yīng)繳納增值稅=(FOB價(jià)格+國(guó)際間運(yùn)費(fèi)+進(jìn)口關(guān)稅)*增值稅率=(FOB價(jià)格+國(guó)際間運(yùn)費(fèi))*(1+適用稅率)*增值稅率。適用稅率一般按優(yōu)惠關(guān)稅計(jì)算，目前是3%;農(nóng)產(chǎn)品增值稅率目前為11%，但根據(jù)不久前公布的減稅方案，5月1日下調(diào)至10%。因此，在;由于美方公布加稅方案最終實(shí)施仍需2個(gè)月左右甚至更長(zhǎng)時(shí)間，因此，中國(guó)對(duì)美進(jìn)口商品加征關(guān)稅最終實(shí)施也大概率是。(=1.408/1.143-1)。這一幅度略低于關(guān)稅加征幅度25%。

再看第二個(gè)環(huán)節(jié)，也就是美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格變化導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆價(jià)格的變化

。毫無疑問，美國(guó)進(jìn)口大豆價(jià)格上漲會(huì)引致國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格上漲，但漲幅并不確定，取決于多個(gè)因素，比如其他國(guó)家大豆對(duì)美國(guó)大豆的替代程度、其他農(nóng)作物對(duì)大豆的替代程度等。在國(guó)內(nèi)需求及其他參數(shù)不變的假設(shè)下，我們根據(jù)其他國(guó)家大豆對(duì)美國(guó)大豆的替代程度不同，分兩種情形討論。，，則國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆價(jià)格漲幅跟美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格漲幅等同。，因?yàn)槿绻麌?guó)內(nèi)大豆價(jià)格漲幅達(dá)到這一程度，對(duì)于美國(guó)出口商而言，扣除關(guān)稅后的收益較加征關(guān)稅前并無變化，其供應(yīng)也不會(huì)變化;與加征關(guān)稅相比，唯一的變化是，消費(fèi)者由于國(guó)內(nèi)大豆?jié)q價(jià)而增加的支出轉(zhuǎn)換為政府的關(guān)稅與增值稅收入。，，那么國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆價(jià)格漲幅=美國(guó)進(jìn)口大豆稅后價(jià)格漲幅*從美國(guó)進(jìn)口大豆量/國(guó)內(nèi)大豆總消費(fèi)量，等式右側(cè)第二項(xiàng)又可以分解為兩部分：進(jìn)口大豆占國(guó)內(nèi)大豆消費(fèi)量比重(2017年85.6%)、從美國(guó)進(jìn)口大豆占全部大豆進(jìn)口量比重(2016年40.7%)。這種情形下，。顯然，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)大豆、從其他國(guó)家進(jìn)口大豆的價(jià)格肯定會(huì)跟隨美國(guó)進(jìn)口大豆有所上漲，所以這一幅度其實(shí)是。

綜上，加征關(guān)稅后美國(guó)進(jìn)口大豆稅后的價(jià)格漲幅為

四、加征關(guān)稅對(duì)國(guó)內(nèi)CPI的影響程度

關(guān)鍵詞： 大豆 彈性 價(jià)格