上周，國際主要股市普遍下跌，扭轉了此前兩周的反彈行情。通脹預期的加劇持續壓制美股，特朗普政府擬對鋼和鋁進口征收高額關稅，更引發市場對全球貿易戰的擔憂，美歐日股市由此下跌，歐日股市跌幅較大。A股結構分化，中小創小幅上漲，藍籌股指下跌，港股跟隨外圍股市下跌。商品方面，原油因美國產量增加而下跌，有色金屬因美元走強、貿易戰預期也有所調整。對開工旺季的預期支撐國內鋼鐵價格與需求，螺紋鋼等量價齊升，煤炭則因供給寬松而小幅下跌。美豆年初以來穩步反彈，帶動油脂與主糧價格企穩上漲。美元前半周因美聯儲主席的國會證詞偏鷹派而上漲，后半周因貿易戰擔憂而下跌，貴金屬則與此剛好相反。國內貨幣市場保持寬松，債券市場快速反彈。

本周，海外市場對美聯儲反復表達“鷹派”立場，短期市場定價較為充分，全球資本市場都將更關注中美經濟對話成果。國內2月PMI顯示經濟景氣有所下降，市場對經濟景氣的預期向現實進一步靠攏。軍民融合委員會會議確認定價改革、采購體制改革的重要性，利好軍工板塊。

2018年權益與商品市場經歷過山車行情，是風險資產上漲后期的典型特征，多空因素仍在持續。一方面，經濟增長基本面穩固以及變革預期猶存，市場上漲動力尚沒有完全耗竭。另一方面，對加息或通脹預期的擔憂也難以消退，這說明了風險資產上漲順暢的一段已過去。展望后市，以美股為代表的風險資產仍處于兩難，大概率維持震蕩。A股港股估值相對占優，待市場情緒面的沖擊穩定之后，與美股走勢可能會趨于脫鉤。

具體來看，A股市場，通脹預期與貿易沖突導致外圍股市持續波動，進而導致A股反彈行情頻生波動，但總體沖擊或依然可控。創業板指交易擁擠程度大幅提升，去年7月創業板反彈結束伴隨著成交占比回升至20%附近，上周五創業板成交占比已經達到19%。短期配置仍要規避交易擁擠的板塊，相對看好前期滯漲的金融、周期板塊。

港股具有估值優勢，較A股市場有較好的安全邊際，在跟隨外圍股市調整之后，既適合做中長期布局，也適合做短線的反彈博弈。從結構看，估值較低的恒生國企指數將相對較好。

債券市場受金融監管、通脹預期以及外部利率的影響，中長端國債收益率或將維持高位。但持續的流動性寬松以及流動性預期的轉穩，對長端利率也構成下行壓力，中長期金融債已出現較好的配置價值和安全性。

隨著原油供需基本面出現持續性改善以及減產協議正式延長至2018年底，看好油價中樞緩慢抬升。短期看美國原油庫存報告的利空蓋過了利比亞石油供應中斷的影響，美國石油活躍鉆井數的持續上升以及美國原油產量攀升仍會加重市場對供給過剩的擔憂，再加上需求淡季來臨，油價面臨一定調整壓力。

最后回到黃金市場，因通脹預期上升，美債收益率維持高位，美聯儲3月加息的概率較為確定，這對黃金構成一定壓制。短期維持偏低配置，但建議逢低布局反彈。

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