简单来说，2015年在“宝万之争”中，宝能系通过9个资管计划、钜盛华和前海人寿三大渠道入市抢筹，最终持有万科股份25.4%，成为第二大股东。目前，宝能系浮盈接近600亿元。

今日，刘姝威喊话证监会主席刘士余，恳请按照相关规定要求宝能系清盘旗下7个已到期的资管计划。盘后，万科A(37.540,1.18,3.25%)发布钜盛华的澄清公告，表示9个资管计划分别签署了补充协议，延长清算期。

姚振华塞翁失马丢了控制权 账面最高浮盈却超700亿

复盘2015年“宝万之争”，尽管姚振华在万科控制权争夺中失利，但事实证明，持股万科25.4%的宝能系狂赚逾600亿元，账面最高浮盈一度超过700亿元。

数据显示，宝能系合计持有万科28.04亿股，持股比例25.4%，是仅次于深圳地铁的第二大股东。

根据公开数据大致测算，宝能系持股成本总计约为450亿元，共有三部分构成。第一部分是前海人寿2015年7月之后陆续买入的7.36亿股，成本约为104亿元;第二部分是钜盛华买入的9.26亿股，买入均价约为14.3元/股，资金量约为130亿元;第三部分是通过九个资管计划买入的11.4亿股，累计成本约为215亿元。

开年以来，房地产股迎来一波可观的行情。万科A在1月24日盘中创下历史新高，股价达到42.24元。按照最高股价计算，宝能系持有万科市值高达1185亿元，最高浮盈超过734亿元。

连创新高的万科，今日在刘姝威致信证监会主席刘士余后，大跌逾5.7%。截至收盘，万科A报36.36元/股。按此收盘价计算，宝能系持有市值超过1019亿元，持仓总成本约为450亿元，当前宝能系浮盈约为570亿元。

刘姝威喊话证监会 应命令钜盛华清盘7资管计划

今日，万科独立董事刘姝威通过个人微信号发出一封名为《给证监会并刘士余主席的信》的公开信，信中表示，证监会应要求钜盛华已经到期的七个资管计划立即清盘，不得续期，前述七个资管计划合计持有万科股份的6.89%。以下为致信全文：

证监会并刘士余主席：

我是万科企业股份有限公司(以下简称“万科”)独立董事刘姝威。

深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)通过九个资产管理计划合计持有万科股份的10.34%，九个资产管理计划的杠杆均为2倍，其中，七个资产管理计划已经于2017年11月和12月到期，该七个资产管理计划合计持有万科股份的6.89%。(见附件)

根据2016年7月18日起施行的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》第四条第四项，第十四条第三项，第十六条第二项，钜盛华已经到期的七个资产管理计划应当于2016年11月和12月予以清盘，不得续期。

作为万科的独立董事，遵照《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》认真履行职责，维护公司整体利益，尤其要关注中小股东合法权益不受损害，我请求证监会命令钜盛华已经到期的七个资产管理计划立即清盘，不得续期。

万科是A股市场的蓝筹股，是机构投资者和中小投资者共同积极抢购的股票。钜盛华违规持有万科6.88%的股份，损害了广大投资者，尤其是中小投资者的利益。

至今钜盛华已经到期的七个资产管理计划尚未清盘。我恳请证监会严格执行自身制定的规章制度，以身作则，坚决维护自身制定的规章制度。

争议焦点：资管计划到期该如何处置？

刘姝威的主要依据在于2016年7月18日起施行的《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》。其中：

第四条第四项：

证券期货经营机构设立结构化资产管理计划，不得违背利益共享、风险共担、风险与收益相匹配的原则，不得存在以下情形：股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过1倍，固定收益类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过3倍，其他类结构化资产管理计划的杠杆倍数超过2倍。

第十四条第三项：

股票类结构化资产管理计划，是指根据资产管理合同约定的投资范围，投资于股票或股票型基金等股票类资产比例不低于80%的结构化资产管理计划。

第十六条第二项：

第十六条本规定自2016年7月18日起施行。

(二)不符合本规定第四条第(一)项、第(四)项、第(五)项、第(七)项的，合同期前不得提高杠杆倍数，不得新增优先级份额净申购规模，合同到期后予以清盘，不得续期。

公开资料显示，宝能系的9个资管计划中有7个已先后在2017年11月、12月陆续到期，剩下2个将于2018年12月到期。在这些资管计划中，钜盛华均为劣后级资金，配资比例为1：2，优先级资金来自银行。这意味着，总持仓成本约为215亿元的9个资管计划中，钜盛华出资还不足72亿元。刨除两年多来万科股票的分红约48亿元，宝能系实际占用的自有资金不足24亿元。

即使宝能系赚得盆满钵满，但如何退出仍是问题。

如果已到期的7个资管计划必须按规定清盘，钜盛华需卖掉手中的万科股票。但是，万科今日在收盘后发出澄清公告，表示各方已就钜盛华作为委托人的九个资管计划已分别签署了补充协议，就延长前述资管计划清算期相关事项做出了约定。

就资管产品而言，一行三会于2017年11月出台了最新的资管新规征求意见稿。

按照新规，资管产品首先须明确产品类型，即属于公募还是私募产品。新规严厉禁止多层嵌套、资金池等问题。此外，新规实行穿透式监管，对于已经发行的多层嵌套资产管理产品，向上识别产品的最终投资者，向下识别产品的底层资产(公募证券投资基金除外)。资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品(公募证券投资基金除外)。

资管新规生效日为2018年6月30日，目前仍是过渡期，宝能系的9个资管计划属于“老产品”，这意味着，不管这些产品此前是否存在多层嵌套、资金池或者向上向下穿透等问题，并不存在监管障碍。按照“新老划断”原则，金融机构已经发行的资产管理产品自然存续至所投资资产到期。但到期之后，如何处置仍是未知。一方面，万科与钜盛华达成协议，将延长清算;另一方面，一旦合同再到期，钜盛华如果不打算在二级市场卖出股票，而是寻找新的资金接续资管计划。那么，此举或不符合“过渡期内，金融机构不得新增不符合本意见规定的资产管理产品的净认购规模”。

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